关于可转债时机和仓位的3个问题

20 五月, 2017 (23:45) | 未分类 | By: kidlee

前几天看见西胖子在集思路里回帖说到可转债的3个问题,该什么时候买,买多少,什么时候卖(我觉得投资所有的标的都绕不开这3个问题…)在安道全里一一进行了回复,整理一下贴出来,留着以后看吧。

先说建仓,建仓这块学问就挺大,行情启动前建仓是一种方法,价格合适是另外一种方法。区别是看你怎么对待这个市场,如果你想用低成本做股市,那么可转债肯定合适,就是大卫所谓的,我看多股市做可转债,错了不输钱

另外一种就是,价格合适,我不在乎是不是会有牛市,我就买,也就是安道全团队提倡的事情,这是2个思路,也可以理解为,一个工具的2个用法

其次就是建仓品种的问题,实际上我们完全无法预估哪个品种最终会给我们带来更好的收益。我们只能依靠过往的经验在概率上大概有个判断(注意这里是在预测市场)。比如我们流行的判断是,大转债会给出一个比较有诚意的价格,而冲击力比较强的公司,就不会那么客气。当然你也无法对一个公司最后的价格给出合适的预判,因为好的公司不一定就会有更高的价格。打个比方,银行的盈利水平一直很稳定,但相对于创业板里的垃圾公司,他的估值反而低的让人不可相信。

因此,在建仓上我目前的思路是,利用概率对所有转债的可能价位做一个分层,对于高贵冲击力强的公司,就不用等待一个过低的价格,可以在建仓线适当仓位加重一些(这块比较激进,原理可以看我以前写的文章《来来来,解剖一下可转债这个小神兽》),而在远端,也就是可能够给予合适价格的公司,尽量在中端和远端再次进行的配置,放弃短端配置。也就是说总体仓位重,反而中间档位的配置要尽量节省一些。3档中以分散为宜,形成总体分层,局部分散的持仓才能相对完美的吃上肉,又不至于错过有诚意的价格

至于卖出部分,我认为西胖子的做法完全不可取,均价140开始卖,每天2%,操作难度和手续费我就不说了,问题在于,这个固定的价格是否能反应市场的价格高低,仔细想想就知道这块简直就是….没有形容词了,完全不对!!!

另外有2-3个转债强赎就清仓更是瞎扯

我在这块的看法是必须根据估值,是的可转债在行业上不是宽基的,无法横跨整个行业,其造成的结果是,假设,目前10个转债里有5个处于一个行业,那么这个行业风来的时候,5个全吹走,你就要清走剩下的所有吗?你别说到时候看情况,我们现在在这里讨论问题,要的就是到时候去执行,如果现在不给定一个标准,操作起来就会无所适从

通常一个转债强赎,那么他的估值应该不是低估,高估情况下,距离中位数有多少,如果太多,就要出掉,如果在低估的情况下强赎(我认为光大很有可能)那么就可以把转过来的股票继续持有,我们可以看看如果当初强赎的平安拿到现在是什么效果

高估和低估是很难判断的,而且高估的东西往往更高估,也就是150的转债更有可能到200,这块也许我们要借助一些固定的指标,比如回撤10%清掉一部分,但是如果整体固定指标没有建立在相对指标的基础上,我想熬了几年没赚什么钱的可能性就会发生在那些没有想清楚的投资者身上。

祝大家赚钱。

理财的第一步可能是先退一步

15 五月, 2017 (16:06) | 未分类 | By: kidlee

今天第一次尝试用手机来写一篇文章。 不知道效果如何。感谢科大讯飞。

前几天我写了一篇文章来分析可转债这个小神兽。其中有一个人给我留言说,如果像你这样买国债的话,再用收益来投资期权那期权不也是负值的吗。我觉得他说的很对,所以以下的文章我想重点解释下这个问题。

一般来讲,市场上都有一个无风险的利率,或者较低风险的利率。比如说国债,比如说货币基金等等。通常我们会认为,一个投资者的年华收益率必须是从零起步的,比如说年初他的净值是1元,年底如果他的净值是1.1元,那么他的年化收益率就是10%。但实际上不是的,即使是一个只参与银行理财的人,他每天滚动年化3%的利率。一年下来年化收益率也应该是3%,也就是说我们上文提到的很厉害的年化10%的投资。他真正厉害的部分只有7%。看起来好像就没有那么厉害了。

所以这也就是我想说的。当一个投资者真正的开始做投资的时候。他实际上是放弃了年化3%的比较低风险的利率。而为了追求更高的利率,他必须冒险去获得更高的收益率。而这3%是用来干什么的呢?我的理解是它为我们提供了一个无形的安全垫,或者叫隐性的回撤。也就是说我们允许在一年的时间里自己可以回撤3%。这看起来可能有点可怕,但我无法从-3%开始,从而把自己逼到墙角。所以这就是理财的事实,也就是我们为了进一大步,必须允许自己退一小步。把一年的低风险利率让出来。这是一个小小的数学问题,我们的底线从资产慢增长变成了资产绝对值不减少。

如果风险利率到底是不是能量化的呢?市场里到底有没有这样的指标呢?让我们下一篇文章再讨论吧。

来来来,解剖一下可转债这个小神兽

11 五月, 2017 (09:38) | 未分类 | By: kidlee

我一直都觉得可转债是一个像变形金刚一样组合起来的异类,也就是不一样的卡梅拉里提到的,鸡头蛇怪…不过微光老师的用词还是比较讲究的,可转债是个小神兽

我希望你至少对可转债有点基础,如果你还是不知道可转债是什么,那么现在请按住ctrl+f4关闭这个页面,如果你有一定了解,那么请往下看

可转债在我看来是一个债券+看涨期权的组合。债券部分有自己的固定利息及价格波动,期权有自己的价格浮动空间,那么如果:

A=债券面值价格

B=固定利息价格

C=看涨期权价格

的话那么A+B+C应该就是可转债的交易价格(D)了,也就是A+B+C=D

因为A和B部分的价格是固定的,那么其实根据交易价格(D)我们很容易就能推算出C部分的价格。

请看下图

目前可转债里有大部分已经出现了税前正收益,也就是说,红框里的这些标的,他们的C部分,也就是看涨期权,是负价值。而因为他们的价格公式里,A+B已经大于D。且这个期权还是美式期权,只要到价就可以分分钟兑付。

一个期权负价值是什么概念呢?反正我在香港期权市场里没看见过倒贴钱的期权,我想这种事情永远都不会发生。而且,最神奇的是,这个期权的有效期是5年

同学们说到这里我已经泪奔了…

好了,让我冷静一下说另外一件事,就是这个东西该什么时候买,买多少

还是要说这个模型A+B+C=D

现在C部分实际交易价已经为负,那么到底负多少才合适呢?

当然有人会说,看溢价率啊。但我认为这个价格是无解的,因为生活就像巧克力,你永远都不知道下一颗的味道。

一方面,负值已经说明了价格偏差,如果一味的去等价格偏差继续扩大,是否是不明智的?另一方面,由于标的特性的不同,有些标的很有可能在A端继续给出一个更有诚意的价格,而这个价格到底是不是和C端有关呢?

当然,保守和谨慎这2条红线是我们永远都不应该尝试穿越的。但如果想清楚这2个问题,我想至少在投资可转债的时候会非常有帮助,至少在仓位控制上,会非常有帮助。

祝大家赚钱。

好公司,好价格,好开心

26 四月, 2017 (08:27) | 未分类 | By: kidlee

民生银行从1月3日到现在跌了13.66%,k线上看,虽然幅度比不上创业板的那些公司来的剧烈,但是趋势是很明显的。

我有点奇怪,民生银行去年的roe是15.13%,这一个季度接近把整年的利润都跌没了,是遇上了多大的事

百度一把,虽然有最近民生银行假理财的事件,但屈屈30个亿就能让2860亿总市值的公司跌这么多,显然是有点反应过度了,回头再看看民生银行的pb,已经到0.86了,这真是…

净资产破了14%,往年大概增长15%,如果你也同意买股票就是买公司,买生意的话,我觉得这个价格,还是比较划算的。至少长期看,价值回归到1pb,那是没什么问题的。

有人说只有贵州茅台才是价值投资,你看茅台从来都没跌的这么凄惨。这里我插播一条自己对茅台的理解。茅台的估值,14年最低的时候pb3.56 pe 9.83 也算不上低,这投资投的其实也挺胆战心惊的,不信?看看但斌怎么对茅台进行投资的,中间跳空了一段又高位接回,实际上是对之前估值错误的一种反思。

总之市场给出一个低估的价格不容易,公司不错,但价格永远高高在上的话,恐怕也只能当图片看着,好的公司好的价格才能让投资者开心。

船已靠岸,上船乘风破浪吧

上船之前容我多说两句,买入需要勇气,长期持有需要信心,这2点,恐怕都比大家想象的难。

银行给大家的印象,恐怕早就已经改变了

12 四月, 2017 (09:19) | 未分类 | By: kidlee

07年大牛市之后,市场走了一波波澜壮阔的…阴跌,而且还持续了7年,这7年里,恐怕绝对多数人都对中国的市场产生过绝望,而这里面对指数贡献最多的,恐怕就是银行

之前中过几个新股,其中有一个杭叉集团,很奇怪的是,这个生产叉车的制造业公司,开板的时候pb大概有5-6这么多,这实在让人匪夷所思。

银行也是一样,07年之后,银行的pb也一直都在高位徘徊,市场通过7年的时间,包括银行自身的增长及货币的贬值,终于把银行从高估变成了低估,而钱荒则把低估变成了极低估,14年银行终于不失所望,扬眉吐气了

这个过程的漫长、坚信恐怕只有持有银行股票的人自己才能理解。

而16年年初熔断之后,银行似乎变了,市场里很多人都开始叫嚣慢牛了,对指数贡献最大的,还是银行

同样的银行,到底哪里变了?我的看法是估值,07年高估的银行已经不复存在,取而代之的是0.8-0.9pb的四大行,在这个过程里,虽然价格略高于14年的底部,但估值水平特别是pb水平已经相当接近,而市场里,已经没有人,认为银行的价格还不能真实的反应大家对未来的预期。

市场在变,估值需要慢慢消化,这个过程可能需要7年,10年,甚至20年。而我们对一个公司的定价依据到底是什么?价格还是价值?我的看法是,价格恐怕没那么重要