理财的第一步可能是先退一步

15 五月, 2017 (16:06) | 未分类 | By: kidlee

今天第一次尝试用手机来写一篇文章。 不知道效果如何。感谢科大讯飞。

前几天我写了一篇文章来分析可转债这个小神兽。其中有一个人给我留言说,如果像你这样买国债的话,再用收益来投资期权那期权不也是负值的吗。我觉得他说的很对,所以以下的文章我想重点解释下这个问题。

一般来讲,市场上都有一个无风险的利率,或者较低风险的利率。比如说国债,比如说货币基金等等。通常我们会认为,一个投资者的年华收益率必须是从零起步的,比如说年初他的净值是1元,年底如果他的净值是1.1元,那么他的年化收益率就是10%。但实际上不是的,即使是一个只参与银行理财的人,他每天滚动年化3%的利率。一年下来年化收益率也应该是3%,也就是说我们上文提到的很厉害的年化10%的投资。他真正厉害的部分只有7%。看起来好像就没有那么厉害了。

所以这也就是我想说的。当一个投资者真正的开始做投资的时候。他实际上是放弃了年化3%的比较低风险的利率。而为了追求更高的利率,他必须冒险去获得更高的收益率。而这3%是用来干什么的呢?我的理解是它为我们提供了一个无形的安全垫,或者叫隐性的回撤。也就是说我们允许在一年的时间里自己可以回撤3%。这看起来可能有点可怕,但我无法从-3%开始,从而把自己逼到墙角。所以这就是理财的事实,也就是我们为了进一大步,必须允许自己退一小步。把一年的低风险利率让出来。这是一个小小的数学问题,我们的底线从资产慢增长变成了资产绝对值不减少。

如果风险利率到底是不是能量化的呢?市场里到底有没有这样的指标呢?让我们下一篇文章再讨论吧。

来来来,解剖一下可转债这个小神兽

11 五月, 2017 (09:38) | 未分类 | By: kidlee

我一直都觉得可转债是一个像变形金刚一样组合起来的异类,也就是不一样的卡梅拉里提到的,鸡头蛇怪…不过微光老师的用词还是比较讲究的,可转债是个小神兽

我希望你至少对可转债有点基础,如果你还是不知道可转债是什么,那么现在请按住ctrl+f4关闭这个页面,如果你有一定了解,那么请往下看

可转债在我看来是一个债券+看涨期权的组合。债券部分有自己的固定利息及价格波动,期权有自己的价格浮动空间,那么如果:

A=债券面值价格

B=固定利息价格

C=看涨期权价格

的话那么A+B+C应该就是可转债的交易价格(D)了,也就是A+B+C=D

因为A和B部分的价格是固定的,那么其实根据交易价格(D)我们很容易就能推算出C部分的价格。

请看下图

目前可转债里有大部分已经出现了税前正收益,也就是说,红框里的这些标的,他们的C部分,也就是看涨期权,是负价值。而因为他们的价格公式里,A+B已经大于D。且这个期权还是美式期权,只要到价就可以分分钟兑付。

一个期权负价值是什么概念呢?反正我在香港期权市场里没看见过倒贴钱的期权,我想这种事情永远都不会发生。而且,最神奇的是,这个期权的有效期是5年

同学们说到这里我已经泪奔了…

好了,让我冷静一下说另外一件事,就是这个东西该什么时候买,买多少

还是要说这个模型A+B+C=D

现在C部分实际交易价已经为负,那么到底负多少才合适呢?

当然有人会说,看溢价率啊。但我认为这个价格是无解的,因为生活就像巧克力,你永远都不知道下一颗的味道。

一方面,负值已经说明了价格偏差,如果一味的去等价格偏差继续扩大,是否是不明智的?另一方面,由于标的特性的不同,有些标的很有可能在A端继续给出一个更有诚意的价格,而这个价格到底是不是和C端有关呢?

当然,保守和谨慎这2条红线是我们永远都不应该尝试穿越的。但如果想清楚这2个问题,我想至少在投资可转债的时候会非常有帮助,至少在仓位控制上,会非常有帮助。

祝大家赚钱。

好公司,好价格,好开心

26 四月, 2017 (08:27) | 未分类 | By: kidlee

民生银行从1月3日到现在跌了13.66%,k线上看,虽然幅度比不上创业板的那些公司来的剧烈,但是趋势是很明显的。

我有点奇怪,民生银行去年的roe是15.13%,这一个季度接近把整年的利润都跌没了,是遇上了多大的事

百度一把,虽然有最近民生银行假理财的事件,但屈屈30个亿就能让2860亿总市值的公司跌这么多,显然是有点反应过度了,回头再看看民生银行的pb,已经到0.86了,这真是…

净资产破了14%,往年大概增长15%,如果你也同意买股票就是买公司,买生意的话,我觉得这个价格,还是比较划算的。至少长期看,价值回归到1pb,那是没什么问题的。

有人说只有贵州茅台才是价值投资,你看茅台从来都没跌的这么凄惨。这里我插播一条自己对茅台的理解。茅台的估值,14年最低的时候pb3.56 pe 9.83 也算不上低,这投资投的其实也挺胆战心惊的,不信?看看但斌怎么对茅台进行投资的,中间跳空了一段又高位接回,实际上是对之前估值错误的一种反思。

总之市场给出一个低估的价格不容易,公司不错,但价格永远高高在上的话,恐怕也只能当图片看着,好的公司好的价格才能让投资者开心。

船已靠岸,上船乘风破浪吧

上船之前容我多说两句,买入需要勇气,长期持有需要信心,这2点,恐怕都比大家想象的难。

银行给大家的印象,恐怕早就已经改变了

12 四月, 2017 (09:19) | 未分类 | By: kidlee

07年大牛市之后,市场走了一波波澜壮阔的…阴跌,而且还持续了7年,这7年里,恐怕绝对多数人都对中国的市场产生过绝望,而这里面对指数贡献最多的,恐怕就是银行

之前中过几个新股,其中有一个杭叉集团,很奇怪的是,这个生产叉车的制造业公司,开板的时候pb大概有5-6这么多,这实在让人匪夷所思。

银行也是一样,07年之后,银行的pb也一直都在高位徘徊,市场通过7年的时间,包括银行自身的增长及货币的贬值,终于把银行从高估变成了低估,而钱荒则把低估变成了极低估,14年银行终于不失所望,扬眉吐气了

这个过程的漫长、坚信恐怕只有持有银行股票的人自己才能理解。

而16年年初熔断之后,银行似乎变了,市场里很多人都开始叫嚣慢牛了,对指数贡献最大的,还是银行

同样的银行,到底哪里变了?我的看法是估值,07年高估的银行已经不复存在,取而代之的是0.8-0.9pb的四大行,在这个过程里,虽然价格略高于14年的底部,但估值水平特别是pb水平已经相当接近,而市场里,已经没有人,认为银行的价格还不能真实的反应大家对未来的预期。

市场在变,估值需要慢慢消化,这个过程可能需要7年,10年,甚至20年。而我们对一个公司的定价依据到底是什么?价格还是价值?我的看法是,价格恐怕没那么重要

用不了多久,我们将迎来一个普通人都能躺着赚钱的好时代

2 四月, 2017 (20:56) | 未分类 | By: kidlee

事情大概是酱婶的

熔断之后的1年多时间里,市场走了一波慢牛,集思路里都开始有小白喊牛市了,我不敢苟同,理由是:1、牛市中不可能有大盘股如此低的估值还持续如此长的时间,2、牛市特征之一的高波动性尚未出现。所以也许是慢牛,或者我觉得连估值修复都谈不上(国企指数那才叫估值修复),我认为现在的市场,什么都没发生,废话不多说,想看详细内容的,欢迎移步:《这市场到底啥情况2017年3月1日 2017年的投资逻辑

今天想说的是一个关联度不高的市场,可转债市场

经过长达将近2年的等待,我相信未来的不久,可转债将迎来一波波澜壮阔的…下跌…行情

其实说实话,下跌与否我是无法预测的,不过,张开嘴,等着天上掉肉这个事,我觉得是可以意淫的

可转债的特点大家都应该知道,兼具债性和股性,价格合适的前提下,保本是必然的。弄不懂估值,又不愿意去花心思打理资产,还天天想做发财梦的同学,我觉得,现在正是时候去买一本安道全老师的《可转债魔法书》了

随着排队转债的增多,外加大转债的不断涌现,我们有理由相信,在不远的将来,一个极具投资价值且过渡低估的价格会长期存在,只怕那个时候,这点蝇头小利依然没人会看上吧

标的我就不推荐了,但入选《那些年我和你们打过的赌》是必须的

祝大家赚钱